Dự báo cổ phiếu Trung Quốc có thể giảm thêm, doanh số ô tô nội địa chịu sức ép

Thế giới

Một báo cáo của Morgan Stanley nêu kịch bản cổ phiếu Trung Quốc giao dịch ngoài đại lục có thể giảm thêm 10–15% trước khi chạm vùng định giá thấp trong lịch sử. Riêng thị trường ô tô nội địa, một đại diện ngành dự báo lượng xe du lịch bán lẻ năm 2026 có thể giảm khoảng 22% so với năm trước. Đây là hai dự báo, chưa phải kết quả đã xảy ra.

Theo Đại Kỷ Nguyên Hồng Kông, hai nhận định trên phản ánh sức ép đối với cả thị trường tài chính lẫn tiêu dùng thực tế ở Trung Quốc. Morgan Stanley cho rằng kinh tế vĩ mô và sức mua yếu đang ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư; giới ô tô cũng chỉ ra tâm lý tiêu dùng trầm lắng và tác dụng kích thích giảm dần của chương trình đổi xe cũ lấy xe mới.

Kịch bản giảm thêm của cổ phiếu Trung Quốc

Dẫn báo cáo Bloomberg ngày 26/10, bài viết cho biết nhóm của Laura Wang, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu Trung Quốc của Morgan Stanley, đã công bố nghiên cứu ngày 25/10. Nhóm này dự báo cổ phiếu Trung Quốc giao dịch ở các thị trường ngoài đại lục có thể giảm thêm 10–15%. Theo kịch bản của họ, đợt điều chỉnh định giá chỉ có thể tìm thấy đáy khi tỷ lệ giá trên lợi nhuận dự phóng 12 tháng (P/E) về khoảng 8 lần, vùng thấp trong lịch sử.

Đối với cổ phiếu niêm yết tại Trung Quốc đại lục, nhóm phân tích cũng nêu khả năng P/E dự phóng giảm về khoảng 10–11 lần. Tại thời điểm bài nguồn công bố, P/E dự phóng 12 tháng của chỉ số CSI 300 là 11,6 lần, còn chỉ số Hang Seng của Hồng Kông là 9,5 lần.

Nhóm Morgan Stanley cho rằng lo ngại về thuế đối với quỹ tín thác, áp lực đối với thương mại điện tử, kinh tế vĩ mô yếu đi và biến động toàn cầu mạnh hơn đã góp phần khiến đợt điều chỉnh thị trường Trung Quốc tăng tốc. Theo họ, các diễn biến khác trong hai tuần gần đây cũng làm xu hướng tiêu cực thêm rõ.

Theo bài nguồn dẫn Bloomberg, thị trường cổ phiếu trong nước của Trung Quốc đã bước vào vùng giá giảm mạnh; tiêu dùng trì trệ và mức hỗ trợ chính sách yếu hơn phủ bóng lên triển vọng tăng trưởng. Trong hai tuần gần đây, nhà đầu tư toàn cầu còn lo ngại về quy mô đầu tư và rủi ro tài trợ cho ngành AI tại Mỹ. Ngày 22/10, Nasdaq giảm 2,6% và chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm 6,7%.

Bài viết cũng dẫn căng thẳng Trung Đông và các cuộc tấn công của lực lượng Houthi vào Saudi Arabia như những yếu tố đẩy giá dầu lên, làm dấy lên lo ngại về nguồn cung năng lượng và lạm phát. Đợt bán cổ phiếu liên quan AI trên thế giới tăng thêm áp lực. Thị trường Hồng Kông còn nhạy cảm với lợi suất trái phiếu toàn cầu và kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Trong báo cáo, nhóm Morgan Stanley dự kiến thị trường cổ phiếu A của Trung Quốc có thể cần thêm một đến hai tháng mới xuất hiện dấu hiệu ổn định rõ rệt hơn.

Dự báo bán lẻ ô tô giảm khoảng 22%

Thị trường ô tô nội địa Trung Quốc cũng đối diện dự báo nhu cầu suy yếu. Bài của Đại Kỷ Nguyên Hồng Kông dẫn Reuters ngày 26/10 cho biết ông Cui Dongshu, Tổng thư ký Hiệp hội Xe du lịch Trung Quốc, dự báo lượng xe du lịch bán lẻ trong nước năm 2026 là 18,5 triệu chiếc. So với 23,74 triệu chiếc năm 2025, mức dự báo này thấp hơn 5,24 triệu chiếc, tương đương khoảng 22,1%.

Trong bài phân tích công bố cùng ngày, ông Cui cho rằng thị trường yếu hơn dự kiến. Nếu dự báo thành hiện thực, lượng xe bán ra cả năm không chỉ giảm mạnh so với 2025 mà còn thấp hơn mức 19,29 triệu chiếc của năm 2020, xuyên qua vùng thấp của chu kỳ thị trường ô tô một thập niên qua.

Ông Cui mô tả tình hình là kết quả của nhiều yếu tố bất lợi. Cuối năm 2025, dự báo của ngành cho năm 2026 vẫn tương đối trung tính, nhưng diễn biến thực tế đến nay yếu hơn nhiều so với kỳ vọng.

Theo ông, tác dụng của chính sách đổi xe cũ lấy xe mới đang giảm. Các chương trình năm 2024 và 2025 đã kéo một phần nhu cầu thay xe về sớm hơn. Cùng với tâm lý tiêu dùng yếu trong năm nay, điều đó làm hiệu quả kích cầu suy giảm và khiến nhu cầu nội địa chịu thêm áp lực.

Ông Cui còn nhận định đầu tư AI tăng nhanh đã đẩy giá bộ nhớ, đồng và nguyên liệu pin lên, làm chi phí sản xuất xe năng lượng mới tăng và tiếp tục ép biên lợi nhuận của các hãng xe.

Về năm 2027, ông Cui dự báo lượng xe du lịch bán lẻ trong nước có thể tăng từ 0% đến 5%, với mức trung bình khoảng 2%. Ông coi đó là một đợt hồi phục yếu sau khi chạm đáy, chứ chưa phải sự phục hồi mạnh.

Nguồn: Trần Đình (陳霆), “大摩預計中資股恐再跌15% 汽車市場再添新利空”, Đại Kỷ Nguyên Hồng Kông, 27/10/2026; bài nguồn dẫn báo cáo Morgan Stanley/Bloomberg và dự báo của ông Cui Dongshu được Reuters tường thuật. Các tỷ lệ giảm trong bài là dự báo hoặc kịch bản phân tích, không phải kết quả chắc chắn.